Es sollte der größte deutsche Börsengang des Jahres werden: KNDS, Hersteller des Kampfpanzers Leopard 2, wollte im Sommer 2026 gleichzeitig in Frankfurt und Paris an die Börse. Am 1. Juli wurde der Plan kurz vor dem Ziel gestoppt. Jetzt bereitet der Konzern einen zweiten Anlauf vor.
Das Wichtigste in Kürze
| Unternehmen | KNDS N.V., Sitz in Amsterdam |
| Produkte | Kampfpanzer Leopard 2 und Leclerc, Schützenpanzer Puma, Artillerie, Munition |
| Geplante Börsen | Frankfurt und Paris gleichzeitig |
| Erster Anlauf | am 1. Juli 2026 abgesagt |
| Diskutierte Bewertung | zuletzt rund 12 bis 15 Mrd. Euro |
| Umsatz 2025 | 4,4 Mrd. Euro, plus 16 Prozent |
| Auftragsbestand | 33,1 Mrd. Euro |
| Aktien derzeit kaufbar | nein |
Wer KNDS ist
KNDS entstand vor rund einem Jahrzehnt aus der Fusion des deutschen Panzerbauers Krauss-Maffei Wegmann mit dem französischen Staatsunternehmen Nexter. Bisher gehört der Konzern je zur Hälfte der französischen Republik und den deutschen Eigentümerfamilien, die in der Wegmann-Holding zusammengeschlossen sind.
Das Produktprogramm reicht vom Leopard 2, den die Ukraine gegen Russland einsetzt, über den französischen Leclerc und den Schützenpanzer Puma bis zu Artilleriesystemen und Munition. Verwaltungsratschef ist seit Ende 2025 Tom Enders, der frühere Chef von Airbus.
Wie der Börsengang aufgebaut sein sollte
Der Börsengang war politisch ungewöhnlich konstruiert. Frankreich und die deutschen Familien wollten je 10 Prozent abgeben, zusammen 20 Prozent für die Börse. Gleichzeitig sollte der deutsche Staat über die Förderbank KfW 40 Prozent übernehmen – für bis zu 7,2 Milliarden Euro, vom Haushaltsausschuss des Bundestags Ende Juni bereits genehmigt.
| Eigentümer | vorher | nachher (geplant) |
|---|---|---|
| Französischer Staat | 50 Prozent | 40 Prozent |
| Deutsche Familien | 50 Prozent | ausgestiegen |
| Deutscher Staat über KfW | – | 40 Prozent |
| Börse | – | 20 Prozent |
Zudem waren eine zehnjährige Sperrfrist für beide Staaten und eine sogenannte goldene Aktie mit Vetorecht für Berlin vorgesehen. Wichtig für Anleger: Frisches Geld hätte KNDS nicht erhalten – die Erlöse wären an die bisherigen Eigentümer geflossen. Wie sich das von anderen Emissionen unterscheidet, erklärt der Beitrag zum Börsengang.
Warum der Börsengang scheiterte
Der Preis. Noch Ende 2025 war von einer Bewertung um 20 Milliarden Euro die Rede. Institutionelle Investoren wollten im Juni höchstens 12 Milliarden zahlen, die deutschen Familien bestanden auf mindestens 12,5 Milliarden. An dieser Lücke von rund einer halben Milliarde scheiterte das Projekt.
Das Marktumfeld. Europäische Rüstungsaktien waren im Frühsommer stark eingebrochen. Rheinmetall verlor seit Jahresbeginn mehr als 30 Prozent, die im Januar gestartete CSG noch deutlich mehr. Investoren zweifelten an den Bewertungen der gesamten Branche.
Die Staatsbeteiligung. Manche Investoren sahen die starke Rolle der Staaten als Belastung: Wer nur einen kleinen Streubesitz kauft, hat neben zwei Regierungen mit Vetorechten wenig Einfluss.
Wie es weitergeht
Nach Berichten will KNDS in der zweiten Septemberhälfte wieder Gespräche mit Investoren führen. Ob der Börsengang noch 2026 kommt, hängt von deren Rückmeldung ab – auch Anfang 2027 gilt als möglich. Als Rückfalloption kursierte im Sommer sogar eine vollständige Verstaatlichung durch Deutschland und Frankreich.
Das Geschäft
Operativ läuft es gut. Der Umsatz stieg 2025 um 16 Prozent auf 4,4 Milliarden Euro, getragen vor allem von den Landsystemen in Deutschland. Für 2026 rechnet KNDS mit rund 30 Prozent Wachstum, mittelfristig mit 11 bis 12 Milliarden Euro Jahresumsatz. Der Auftragsbestand von 33,1 Milliarden Euro sichert die Auslastung über Jahre.
Kann man schon jetzt investieren?
Direkt nicht – KNDS-Aktien gibt es noch nicht. Beim ersten Anlauf waren die Aktien zudem ausschließlich für institutionelle Investoren vorgesehen. Privatanleger hätten erst nach der Erstnotiz über die Börse kaufen können.
Indirekt ist KNDS mit dem Getriebehersteller Renk verbunden, an dem der Panzerbauer noch rund 10 Prozent hält. Mehr zu börsennotierten Wettbewerbern im Portrait von Rheinmetall.
Fazit
KNDS zeigt, dass auch ein Unternehmen mit vollen Auftragsbüchern nicht automatisch einen erfolgreichen Börsengang hinlegt. Entscheidend ist der Preis – und der hängt an der Stimmung der gesamten Branche.
Aus Sicht der Marktteilnehmer lohnt beim zweiten Anlauf vor allem der Blick auf die Bewertung im Vergleich zu Rheinmetall und den Streubesitz. Mit nur 20 Prozent frei handelbaren Aktien und zwei Staaten als Großaktionären wird KNDS eine Aktie mit besonderen Regeln.
Weitere Börsengänge im Überblick
Grundlagen: Börsengang: Wie ein IPO abläuft · Die größten Börsengänge der letzten 30 Jahre
Bereits an der Börse: SpaceX · CSG · TKMS · Klarna · Asta Energy · Gabler
Geplant, verschoben oder abgesagt: KNDS · OpenAI · Anthropic · Brainlab · Stada
Noch nicht an der Börse: Helsing · Quantum Systems · Stark Defence · Neura Robotics
Stand: 21. September 2026. Angaben nach Unternehmensmitteilungen und Medienberichten, ohne Gewähr. Dieser Beitrag stellt keine Anlageberatung dar. Aktien und Beteiligungen sind mit Risiken bis zum Totalverlust verbunden.
