Zertifikate: Arten, Risiken und wann sie sinnvoll sind
Zertifikate sind Schuldverschreibungen einer Bank, deren Wert sich nach einem Basiswert richtet – einer Aktie, einem Index, einem Rohstoff oder einer Währung. Sie ermöglichen Strategien, die mit dem direkten Kauf nicht darstellbar wären, bringen aber ein zusätzliches Risiko mit.
Der entscheidende Unterschied zum Fonds
Ein Fonds ist Sondervermögen und bei Insolvenz der Gesellschaft geschützt. Ein Zertifikat ist das nicht: Es ist ein Kredit an die herausgebende Bank.
| Merkmal | Zertifikat | Fonds oder ETF |
|---|---|---|
| Rechtsform | Schuldverschreibung | Sondervermögen |
| Insolvenz des Anbieters | Totalverlust möglich | geschützt |
| Laufzeit | oft begrenzt | unbegrenzt |
| Kosten | im Preis enthalten, oft intransparent | ausgewiesene Kostenquote |
| Strategien | sehr vielfältig | auf den Index beschränkt |
Wie real dieses Risiko ist, zeigte die Insolvenz der Investmentbank Lehman Brothers 2008. Anleger, die deren Zertifikate hielten, verloren ihr Geld – unabhängig davon, wie sich der Basiswert entwickelte.
Die wichtigsten Arten
Anlageprodukte
| Art | Wie es funktioniert | Wann es sich eignet | Risiko |
|---|---|---|---|
| Strukturierte Anleihe | fester oder gestufter Zins, Rückzahlung zum Nennwert | Zinserwartung, Kapitalerhalt | Emittentenausfall |
| Express-Zertifikat | vorzeitige Rückzahlung, wenn eine Schwelle hält | seitwärts bis leicht steigend | Verlust bei starkem Kursrückgang |
| Discountzertifikat | Kauf mit Abschlag, dafür Gewinnobergrenze | seitwärts laufende Märkte | wie Direktanlage unterhalb des Abschlags |
| Bonuszertifikat | Bonuszahlung, solange eine Schwelle hält | moderate Erwartungen | Schwellenbruch führt zu Direktanlage |
| Kapitalschutz | Rückzahlung des Nennwerts zugesichert | sicherheitsorientiert | geringe Rendite, Emittentenrisiko |
| Indexzertifikat | bildet einen Index eins zu eins ab | Alternative zum ETF | kein Sondervermögen |
Hebelprodukte
| Art | Anteil im Segment | Merkmal |
|---|---|---|
| Knock-out-Papiere | rund 53 % | verfallen wertlos bei Erreichen der Schwelle |
| Optionsscheine | rund 33 % | Zeitwertverlust bis zum Laufzeitende |
| Faktorzertifikate | rund 9 % | konstanter Hebel, Verluste bei Seitwärtsbewegung |
| Sonstige | rund 5 % | Sonderformen |
Hebelprodukte eignen sich nicht für den Vermögensaufbau. Wie hoch die Verlustquoten bei Privatanlegern ausfallen, steht im Beitrag zum Daytrading.
Der Markt in Zahlen
Der deutsche Markt für strukturierte Wertpapiere umfasst rund 70 bis 80 Milliarden Euro. Die Verteilung überrascht viele, weil sie dem öffentlichen Bild widerspricht.
| Segment | Anteil am Marktvolumen | Anteil am Börsenumsatz |
|---|---|---|
| Anlageprodukte | rund 96 bis 97 Prozent | etwa 14 Prozent |
| Hebelprodukte | rund 3 bis 4 Prozent | etwa 86 Prozent |
Das Geld liegt also fast vollständig in Anlagezertifikaten – vor allem in strukturierten Anleihen mit Zinsbindung, Express- und Kapitalschutzprodukten. Hebelprodukte machen nur einen Bruchteil des Bestands aus, dominieren aber den Handel, weil sie ständig gekauft und verkauft werden.
Innerhalb der Hebelprodukte entfallen rund 53 Prozent auf Knock-out-Papiere, 33 Prozent auf klassische Optionsscheine und knapp 9 Prozent auf Faktorzertifikate.
Die Emittenten
Zertifikate werden von Banken ausgegeben. Wer das Papier kauft, gibt dieser Bank faktisch einen Kredit – ihre Bonität ist deshalb die wichtigste Größe neben dem Basiswert.
| Emittent | Schwerpunkt |
|---|---|
| DZ Bank | Marktführer, stark bei Express-Zertifikaten |
| LBBW | zweitgrößter Anbieter, Anlageprodukte |
| Deutsche Bank | breites Sortiment |
| DekaBank | Vertrieb über Sparkassen |
| Commerzbank | Hebelprodukte und Anlagezertifikate |
| BNP Paribas | Hebelprodukte |
| Vontobel | Schweizer Anbieter, breites Angebot |
| Société Générale | Hebelprodukte |
| UBS | strukturierte Produkte |
| Goldman Sachs | institutionell geprägt |
| HSBC | Optionsscheine |
| UniCredit | Anlage- und Hebelprodukte |
Die drei größten Häuser vereinen mehr als die Hälfte des Marktes auf sich. Zwei Emittenten haben sich in den vergangenen Jahren aus Deutschland zurückgezogen – ein Hinweis darauf, dass auch Anbieter verschwinden können.
Wie Emittenten verdienen
Anders als bei Fonds gibt es keine ausgewiesene Kostenquote. Die Marge steckt an drei Stellen:
Im Emissionspreis. Der rechnerische Wert des Produkts liegt am Ausgabetag unter dem Kaufpreis. Die Differenz ist die Marge des Emittenten.
In der Handelsspanne. Meist stellt nur die herausgebende Bank die Kurse. Ein Markt mit konkurrierenden Anbietern existiert nicht.
In den Bedingungen. Schwellen, Obergrenzen und Bewertungstage werden so kalkuliert, dass die statistische Erwartung zugunsten des Emittenten ausfällt.
Aufsicht und Regulierung
Die Finanzaufsicht beobachtet vor allem das Hebelsegment. 2026 kündigte sie Beschränkungen für den Vertrieb von Turbo-Zertifikaten an Privatanleger an – Vertrieb und Beratung müssen stärker dokumentiert werden.
Für Anlagezertifikate gelten seit Jahren Transparenzvorgaben: Jedes Produkt braucht ein Basisinformationsblatt mit Risikoeinstufung, Kostenangabe und Szenarien.
Diese Blätter sind der wichtigste Ausgangspunkt vor einem Kauf. Wer die Bedingungen darin nicht versteht, sollte das Produkt nicht erwerben.
Worauf man achten sollte
Der Emittent. Seine Bonität entscheidet über das Ausfallrisiko. Sie lässt sich an Ratings und am Risikoaufschlag ablesen.
Die Kosten. Sie stehen nicht als Prozentsatz dabei, sondern stecken im Preis – im Abstand zwischen An- und Verkaufskurs und in der Kalkulation des Produkts.
Die Bedingungen. Schwellen, Stichtage und Rückzahlungsregeln stehen im Basisinformationsblatt. Sie entscheiden über das Ergebnis und sind bei manchen Produkten komplex.
Der Handel. Oft stellt nur die herausgebende Bank die Kurse. Einen Markt mit mehreren Anbietern gibt es meist nicht.
Wo Zertifikate gehandelt werden
| Handelsweg | Merkmal |
|---|---|
| Börse Stuttgart | größter Handelsplatz für Zertifikate in Deutschland |
| Börse Frankfurt | zweiter regulierter Handelsplatz |
| gettex | elektronischer Handelsplatz |
| Direkthandel | unmittelbar mit dem Emittenten, oft gebührenfrei |
| Zeichnung | während der Emissionsphase, meist mit Ausgabeaufschlag |
Anders als bei Aktien stellt überwiegend der Emittent selbst die Kurse. Ein Markt mit konkurrierenden Anbietern entsteht dadurch nicht – der Preis ist das, was die herausgebende Bank stellt.
Fazit
Für den langfristigen Vermögensaufbau sind Zertifikate selten die erste Wahl. Ein breit streuender ETF erreicht dasselbe Ziel ohne Emittentenrisiko und mit ausgewiesenen Kosten – Vergleich im Beitrag Fonds oder ETF.
Sinnvoll sein können sie für Anleger mit einer konkreten Markterwartung, die sich anders nicht umsetzen lässt – etwa die Erwartung seitwärts laufender Kurse. Voraussetzung ist, dass man die Bedingungen versteht und das Ausfallrisiko bewusst trägt.
Marktübersicht: Wie sich das Marktvolumen verteilt, welche Emittenten es gibt und wo Zertifikate gehandelt werden, steht in der Zertifikate-Marktübersicht.
Wie stark Privatanleger gerade in Hebelprodukten auf steigende oder fallende Kurse setzen, zeigt das Euwax Sentiment der Börse Stuttgart.
Die riskanteste Kategorie unter den Hebelprodukten sind Knock-out-Zertifikate: Wird die Schwelle berührt, verfällt das Papier.
Quellen
- Basisinformationsblätter der Emittenten
- Deutscher Derivate Verband – Produktkategorien
- BaFin – Hinweise zu strukturierten Produkten
Stand: 27. September 2026. Keine Anlageberatung.
Ein Sonderfall sind gehebelte Produkte, deren Hebel sich auf einen einzelnen Handelstag bezieht. Warum dabei über mehrere Tage etwas anderes herauskommt als das Vielfache der Kursbewegung, steht unter Hebel-ETF.
