Der Bund-Future, offiziell Euro-Bund-Future mit dem Kürzel FGBL, ist ein an der Eurex gehandelter Terminkontrakt auf eine fiktive langfristige Anleihe des Bundes. Er gehört zu den umsatzstärksten Zinsderivaten der Welt und dient Banken, Versicherern und Fonds dazu, Zinsrisiken abzusichern oder Erwartungen über die künftige Rendite deutscher Staatsanleihen umzusetzen. Wer den Kontrakt verstehen will, muss vor allem drei Dinge kennen: die synthetische Basisanleihe, die Lieferung realer Bundesanleihen und das Konzept der billigsten lieferbaren Anleihe.
Definition: Ein Future auf eine Anleihe, die es nicht gibt
Grundlage des Kontrakts ist eine idealtypische Bundesanleihe mit einem Nominalwert von 100.000 Euro, einer Restlaufzeit von 8,5 bis 10,5 Jahren und einem Kupon von 6 Prozent. Eine solche Anleihe existiert in der Regel nicht. Sie dient als Rechengröße, damit Kontrakte über viele Jahre vergleichbar bleiben. Notiert wird in Prozent vom Nennwert. Die kleinste Preisänderung beträgt 0,01 Prozentpunkte, das entspricht 10 Euro je Kontrakt.
Weil der Kurs einer Anleihe bei steigenden Renditen fällt, gilt dasselbe für den Future. Wer auf steigende Zinsen setzt oder ein Anleihenportfolio absichern will, verkauft Bund-Futures. Wer fallende Renditen erwartet, kauft. Wie Kurs und Rendite bei einzelnen Papieren zusammenhängen, erklärt der Beitrag zum Anleihekurs.
Die Familie der deutschen Zinsfutures
Neben dem Bund-Future bietet die Eurex weitere Kontrakte auf Bundeswertpapiere an, die sich nur in der Laufzeit der lieferbaren Anleihen unterscheiden. Gemeinsam bilden sie die deutsche Zinsstrukturkurve am Terminmarkt ab.
| Kontrakt | Kürzel | Restlaufzeit lieferbarer Anleihen | Fiktiver Kupon | Tick-Wert |
|---|---|---|---|---|
| — | — | — | — | — |
| Euro-Schatz-Future | FGBS | 1,75 bis 2,25 Jahre | 6 % | 5 € |
| Euro-Bobl-Future | FGBM | 4,5 bis 5,5 Jahre | 6 % | 10 € |
| Euro-Bund-Future | FGBL | 8,5 bis 10,5 Jahre | 6 % | 10 € |
| Euro-Buxl-Future | FGBX | 24 bis 35 Jahre | 4 % | 20 € |
Lieferung und Konversionsfaktor
Am Ende der Laufzeit muss der Verkäufer echte Bundesanleihen liefern, deren Restlaufzeit im vorgegebenen Band liegt. Liefertag ist laut Eurex der zehnte Kalendertag des jeweiligen Quartalsmonats März, Juni, September oder Dezember, sofern dies ein Börsentag ist. Letzter Handelstag ist zwei Börsentage davor, der Handel im fälligen Kontrakt endet dann um 12:30 Uhr.
Weil die lieferbaren Anleihen unterschiedliche Kupons und Laufzeiten haben, werden sie über einen Konversionsfaktor auf den fiktiven 6-Prozent-Standard umgerechnet. Der Rechnungsbetrag, den der Käufer zahlt, ergibt sich aus dem Schlussabrechnungspreis des Futures multipliziert mit dem Konversionsfaktor und 1.000 Euro, zuzüglich der aufgelaufenen Stückzinsen der gelieferten Anleihe.
Cheapest to Deliver
Der Verkäufer darf wählen, welche der zulässigen Anleihen er liefert. Er nimmt naturgemäß jene, die ihn im Verhältnis zum Rechnungsbetrag am wenigsten kostet. Diese Anleihe heißt Cheapest to Deliver, kurz CTD. Der Future-Kurs orientiert sich deshalb vor allem an ihr. Ein einfacher Maßstab ist die Bruttobasis, also der Kassakurs der Anleihe abzüglich Futurepreis mal Konversionsfaktor. Die Anleihe mit der niedrigsten Bruttobasis ist in der Regel die CTD. Genauer rechnen Händler mit der impliziten Repo-Rate, die zusätzlich Finanzierungskosten und Kuponerträge bis zum Liefertag berücksichtigt.
Beispiel mit Zahlen
Angenommen, der Bund-Future notiert bei 128,47 Prozent. Drei fiktive Anleihen sind lieferbar:
| Anleihe | Kassakurs | Konversionsfaktor | Futurepreis × Faktor | Bruttobasis |
|---|---|---|---|---|
| — | — | — | — | — |
| A | 98,04 | 0,7623 | 97,9327 | 0,1073 |
| B | 103,58 | 0,8052 | 103,4440 | 0,1360 |
| C | 91,33 | 0,7104 | 91,2651 | 0,0649 |
Anleihe C hat die geringste Bruttobasis und wäre die CTD. Bei einer Lieferung zum Kurs von 128,47 erhielte der Verkäufer 91.265,09 Euro plus Stückzinsen. Steigt der Future um 0,38 Prozentpunkte, gewinnt ein Käufer 38 Ticks zu je 10 Euro, also 380 Euro je Kontrakt.
Bedeutung für Anleger
- Der Bund-Future gilt als wichtigster Gradmesser für Zinserwartungen in Europa. Er reagiert unmittelbar auf Inflationsdaten und den EZB-Zinsentscheid.
- Institutionelle Anleger sichern damit Anleihebestände ab, ohne die Papiere zu verkaufen. Die Absicherungslogik ist im Beitrag zum Hedging beschrieben.
- Für Privatanleger ist der direkte Handel wegen der Kontraktgröße von 100.000 Euro und der Sicherheitsleistungen anspruchsvoll. Wer in Bundesanleihen investieren möchte, kann die Papiere auch direkt oder über Anleihen-ETFs erwerben.
Grenzen und Risiken
Der Kontrakt ist ein Hebelinstrument. Schon kleine Renditeänderungen bewegen den Kurs deutlich, weil der Future der Kursreaktion einer rund zehnjährigen Anleihe folgt. Verluste werden täglich über die Variation Margin abgerechnet und können die hinterlegte Sicherheit übersteigen. Zudem kann sich die CTD im Zeitverlauf ändern, wenn sich das Renditeniveau stark verschiebt. Das verändert die Preisdynamik des Futures und macht Absicherungen unpräziser, als es die einfache Kontraktrechnung vermuten lässt.
Zinsänderungsrisiko in Euro: Basispunktwert
Wer mit dem Bund-Future absichert, rechnet meist mit dem Basispunktwert. Er gibt an, um wie viele Euro sich der Wert einer Position verändert, wenn die Rendite um 0,01 Prozentpunkte steigt oder fällt. Der Basispunktwert des Futures leitet sich aus dem der CTD ab, geteilt durch deren Konversionsfaktor. Ein Anleiheportfolio wird abgesichert, indem man seinen Basispunktwert durch den des Futures teilt. Das Ergebnis ist die Zahl der zu verkaufenden Kontrakte. Weil sich Laufzeit und Kupon der CTD unterscheiden können, wird diese Rechnung regelmäßig überprüft.
Fazit
Der Euro-Bund-Future bündelt den Markt für lange Bundesanleihen in einem standardisierten Kontrakt. Fiktiver Kupon, Konversionsfaktoren und die Wahl der billigsten lieferbaren Anleihe sorgen dafür, dass Kassa- und Terminmarkt eng verbunden bleiben. Mit Schatz, Bobl und Buxl deckt die Eurex die gesamte Zinskurve ab.
Fragen und Antworten
Was bedeutet FGBL?
FGBL ist das Produktkürzel der Eurex für den Euro-Bund-Future. Unter diesem Kürzel erscheint der Kontrakt in Handelssystemen und Kursübersichten.
Wie viel ist ein Tick im Bund-Future wert?
Ein Tick beträgt 0,01 Prozentpunkte und entspricht bei einem Nominalwert von 100.000 Euro einem Betrag von 10 Euro.
Warum fällt der Bund-Future, wenn die Zinsen steigen?
Steigende Renditen senken die Kurse bestehender Anleihen. Da der Future auf eine Anleihe lautet, fällt auch sein Kurs.
Was ist die Cheapest to Deliver?
Die lieferbare Anleihe, die für den Verkäufer im Verhältnis zum Rechnungsbetrag am günstigsten ist. An ihr richtet sich der Preis des Futures aus.
Quellen
- Eurex: Euro-Bund Futures, Contract Specifications
- Eurex: Euro-Buxl Futures, Contract Specifications
- Eurex: Factsheet Fixed Income Derivatives
- Bundesrepublik Deutschland – Finanzagentur
Dieser Beitrag dient der Information und ist keine Anlageberatung. Stand: Oktober 2026.
