Das Euwax Sentiment ist eine der wenigen Kennzahlen, die zeigen, was deutsche Privatanleger gerade tatsächlich tun – nicht, was sie in Umfragen sagen. Die Börse Stuttgart berechnet den Wert minütlich aus echten Orders in Hebelprodukten auf den DAX. Er zeigt damit in Echtzeit, ob die Privatanleger mehrheitlich auf steigende oder auf fallende Kurse setzen.
Was das Euwax Sentiment misst
Der Index erfasst Orders von Privatanlegern in Hebelprodukten auf den DAX, den XDAX und entsprechende Kombiprodukte, die an der Börse Stuttgart ausgeführt werden. Gemeint sind Optionsscheine und Knock-out-Zertifikate – keine Eurex-Optionen und keine institutionellen Geschäfte. Genau das ist der Punkt: Der Index bildet ausschließlich das Verhalten von Privatanlegern ab.
Berücksichtigt werden nur marktnahe Orders, die innerhalb von 60 Sekunden nach Eingabe ausgeführt werden. Limitorders, die lange im Orderbuch liegen, fallen heraus, weil sie keine aktuelle Einschätzung mehr widerspiegeln. Berechnet wird der Wert an jedem Handelstag minütlich zwischen 8:05 und 20:00 Uhr.
Entstehung und Entwicklung
Die Börse Stuttgart führte den Index am 18. August 2009 ein. Entwickelt wurde er in einer langjährigen Forschungskooperation mit dem Karlsruher Institut für Technologie (KIT) unter Leitung von Professor Christof Weinhardt. Bereits Ende September 2009 kam ein minütlich aktualisierter Intraday-Chart hinzu, der vor allem für sehr kurzfristig orientierte Anleger gedacht war. Der Name geht auf die Euwax zurück, das Handelssegment der Börse Stuttgart für verbriefte Derivate.
Wie der Wert berechnet wird
Die Logik ist einfacher, als die Zahl vermuten lässt. Als optimistisch gilt, wer Long-Produkte kauft oder Short-Produkte verkauft; als pessimistisch, wer Short-Produkte kauft oder Long-Produkte verkauft. Daraus ergibt sich:
Euwax Sentiment = [(gekaufte Calls − verkaufte Calls) − (gekaufte Puts − verkaufte Puts)] ÷ Gesamtzahl der Transaktionen × 100
Die Division durch die Gesamtzahl der Transaktionen ist wichtig: Sie sorgt dafür, dass ein umsatzstarker und ein ruhiger Handelstag vergleichbar bleiben. Der Wert misst also das Verhältnis der Positionierung, nicht deren absolute Größe.
Ein Rechenbeispiel
Angenommen, in einer bestimmten Minute werden 1.240 Transaktionen in DAX-Hebelprodukten ausgeführt (fiktive Zahlen):
| Ordertyp | Anzahl |
|---|---|
| Gekaufte Calls (Long) | 512 |
| Verkaufte Calls (Long) | 298 |
| Gekaufte Puts (Short) | 271 |
| Verkaufte Puts (Short) | 159 |
| Summe | 1.240 |
Die Call-Seite liefert einen Überhang von 512 − 298 = 214, die Put-Seite von 271 − 159 = 112. Der Saldo von 102 geteilt durch 1.240 Transaktionen ergibt multipliziert mit 100 einen Wert von rund +8,2. Die Privatanleger sind in dieser Minute leicht optimistisch positioniert.
So ist der Wert zu lesen
| Wert | Bedeutung |
|---|---|
| deutlich positiv | Privatanleger kaufen überwiegend Calls – sie setzen auf steigende Kurse |
| um null | ausgeglichene Positionierung, kein klares Bild |
| deutlich negativ | Übergewicht auf der Put-Seite – Absicherung oder Wette auf fallende Kurse |
Eine feste Ober- oder Untergrenze gibt es nicht. Üblich ist deshalb, den aktuellen Wert nicht absolut zu betrachten, sondern im Vergleich zu den vergangenen Wochen und Monaten.
Durchschnittswerte statt Einzelminuten
Ein einzelner Minutenwert schwankt stark, weil wenige große Orderwellen ihn verschieben können. Die Börse Stuttgart glättet die Darstellung deshalb je nach Zeitraum: Im Monatschart werden Schlusswerte gezeigt, im Dreimonatschart 10-Tage-Durchschnitte, im Jahreschart 20-Tage-Durchschnitte. Für eine Einschätzung der Grundstimmung sind diese geglätteten Werte aussagekräftiger als der Intraday-Verlauf, der eher zeigt, wie Privatanleger auf einzelne Nachrichten reagieren.
Der Kontraindikator-Gedanke – und was daran stimmt
Das Euwax Sentiment wird häufig als Kontraindikator beschrieben: Wenn Privatanleger besonders einseitig positioniert sind, soll das eher für eine Gegenbewegung sprechen. Die Begründung dahinter ist plausibel, aber sie ist keine Prognose.
Der Mechanismus: Privatanleger bewegen mit ihrem Kapital den DAX nicht. Ein extremer Ausschlag sagt deshalb nichts über den künftigen Kurs, sondern etwas über die Verteilung der Erwartungen. Sind fast alle auf einer Seite positioniert, fehlt dieser Seite das weitere Kaufpotenzial – und eine kleine Gegenbewegung kann Stopps auslösen und sich selbst verstärken. Das erklärt, warum Extremwerte häufiger vor Wendepunkten auftraten. Es erklärt nicht, wann.
- Als alleiniges Signal untauglich. Es gibt keinen Schwellenwert, ab dem eine Umkehr folgt.
- Als Zusatzinformation brauchbar. Im Zusammenspiel mit anderen Stimmungsdaten ergibt sich ein rundes Bild der Marktstimmung.
- Nicht investierbar. Auf das Euwax Sentiment selbst gibt es keine handelbaren Produkte. Es ist eine Kennzahl, kein Basiswert.
- Nur DAX-bezogen. Aussagen über US-Märkte, Einzelaktien oder Rohstoffe lassen sich daraus nicht ableiten.
Vergleich mit anderen Stimmungsindikatoren
| Indikator | Datenbasis | Markt | Aktualisierung |
|---|---|---|---|
| Euwax Sentiment | Ausgeführte Orders von Privatanlegern in DAX-Hebelprodukten | DAX | minütlich |
| VIX | Preise von Optionen auf den S&P 500 | USA | laufend während der US-Handelszeit |
| Fear and Greed Index | Sieben Marktdaten, darunter Momentum, Optionsvolumen und Anleihespreads | USA | täglich |
Der Vorteil des Euwax Sentiment liegt in der Datenbasis: Es misst echtes Handelsverhalten einer klar abgegrenzten Gruppe. Der Nachteil ist dieselbe Abgrenzung – institutionelle Anleger, die den Markt tatsächlich bewegen, bleiben außen vor.
Typische Fehlinterpretationen
- Absicherung ist keine Wette: Ein negativer Wert kann bedeuten, dass Privatanleger ihre Aktiendepots gegen Kursrückgänge absichern. Das ist eine vorsichtige, keine pessimistische Haltung im engeren Sinne.
- Gewinnmitnahmen verfälschen das Bild: Wer nach einem Anstieg Long-Produkte verkauft, zählt als pessimistisch, obwohl er möglicherweise weiter steigende Kurse erwartet.
- Anzahl statt Volumen: Der Index zählt Transaktionen. Eine große Order wiegt so viel wie eine kleine.
Wo man den Wert findet
Die Börse Stuttgart veröffentlicht das Euwax Sentiment kostenlos auf ihrer Website, inklusive Verlaufsdiagrammen für Intraday, einen Monat, drei Monate und ein Jahr. Der Index ist zusätzlich unter einer eigenen Kennung notiert (WKN A1MAA5, ISIN DE000A1MAA56) und wird deshalb in vielen Kursdatenbanken wie ein Kursinstrument angezeigt – gehandelt wird er dort aber nicht.
Fazit
Das Euwax Sentiment zeigt minütlich, wie Privatanleger in DAX-Hebelprodukten positioniert sind. Seine Stärke ist die Datenbasis aus echten, sofort ausgeführten Orders; seine Schwäche die Beschränkung auf eine Anlegergruppe, die den Markt nicht bewegt. Als Kontraindikator taugt es nur in Extremphasen und nie allein. Am aussagekräftigsten sind die geglätteten Durchschnittswerte im Vergleich zur eigenen Historie.
Fragen und Antworten
Was bedeutet ein negatives Euwax Sentiment?
Privatanleger halten in DAX-Hebelprodukten mehr Put- als Call-Positionen. Das kann Absicherung bestehender Aktienpositionen sein oder eine direkte Wette auf fallende Kurse – die Zahl unterscheidet das nicht.
Wie oft wird das Euwax Sentiment aktualisiert?
Minütlich, an jedem Handelstag zwischen 8:05 und 20:00 Uhr.
Kann man das Euwax Sentiment handeln?
Nein. Es ist eine reine Kennzahl ohne handelbare Produkte darauf.
Ist das Euwax Sentiment ein verlässlicher Kontraindikator?
Als alleiniges Signal nicht. Extreme Werte zeigen eine einseitige Positionierung an, sagen aber nichts über den Zeitpunkt einer möglichen Gegenbewegung.
Quellen
- Börse Stuttgart: Euwax Sentiment – Berechnung und Verlauf
- Börse Stuttgart: Pressemitteilung zum Start des Euwax Sentiment vom 18. August 2009
- Börse Stuttgart: Pressemitteilung zum Intraday-Chart vom 30. September 2009
Dieser Beitrag dient der Information und ist keine Anlageberatung. Hebelprodukte bergen das Risiko des Totalverlusts. Stand: Oktober 2026.
