Der Buchwert einer Aktie ist der Anteil am bilanziellen Eigenkapital, der rechnerisch auf eine einzelne Aktie entfällt. Setzt man den Börsenkurs ins Verhältnis zu diesem Wert, erhält man das Kurs-Buchwert-Verhältnis, kurz KBV. Es zeigt, wie viel Anleger für jeden Euro Eigenkapital in der Bilanz bezahlen. Ein KBV von 1,5 bedeutet, dass die Börse das Unternehmen um 50 % höher bewertet, als es das Eigenkapital ausweist.
Definition: Vom Eigenkapital zum Buchwert je Aktie
Ausgangspunkt ist das Eigenkapital laut Bilanz. Was dazu gehört und wie es entsteht, erläutert der Beitrag zum Eigenkapital. Für den Buchwert je Aktie sind zwei Anpassungen wichtig. Erstens zählt bei Konzernen nach IFRS nur der Teil des Eigenkapitals, der den Aktionären der Muttergesellschaft zusteht; Anteile anderer Gesellschafter an Tochterunternehmen werden abgezogen. Zweitens wird durch die Zahl der ausstehenden Aktien geteilt, also ohne eigene Aktien, die das Unternehmen selbst hält. Nach § 272 Abs. 1a HGB werden eigene Anteile ohnehin offen vom gezeichneten Kapital abgesetzt.
Formeln
| Kennzahl | Formel |
|---|---|
| Buchwert je Aktie | Eigenkapital der Aktionäre / ausstehende Aktien |
| Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) | Aktienkurs / Buchwert je Aktie |
| KBV über Börsenwert | Marktkapitalisierung / Eigenkapital der Aktionäre |
| Materieller Buchwert je Aktie | (Eigenkapital − Goodwill − sonstige immaterielle Werte) / ausstehende Aktien |
Der materielle Buchwert, im Englischen Tangible Book Value, ist die strengere Variante. Er zieht Posten ab, deren Wert stark von Annahmen abhängt, allen voran den Goodwill aus Übernahmen. Wie andere immaterielle Vermögensgegenstände bilanziert werden, ist dort ausführlich beschrieben.
Beispiel mit Zahlen
Die fiktive Rautenfels Maschinenbau AG weist folgende Werte aus:
| Posten | Wert |
|---|---|
| Eigenkapital der Aktionäre | 1.873,6 Mio. € |
| davon Goodwill | 412,3 Mio. € |
| davon sonstige immaterielle Vermögenswerte | 158,9 Mio. € |
| Ausgegebene Aktien | 61,24 Mio. |
| Eigene Aktien | 0,87 Mio. |
| Aktienkurs | 38,15 € |
Ausstehend sind 60,37 Mio. Aktien. Der Buchwert je Aktie beträgt 1.873,6 / 60,37 = 31,04 €. Das KBV liegt bei 38,15 / 31,04 = 1,23. Der materielle Buchwert je Aktie beträgt (1.873,6 − 412,3 − 158,9) / 60,37 = 21,57 €, das KBV auf dieser Basis 1,77. Fast ein Drittel des Buchwerts besteht also aus Posten, die bei einer Verwertung kaum sicher zu Geld zu machen wären.
Erzielt die Gesellschaft einen Jahresüberschuss von 241,7 Mio. €, ergibt sich eine Eigenkapitalrendite von 12,90 % und ein Gewinn je Aktie von 4,00 €, das KGV liegt bei 9,53. Daran lässt sich ein nützlicher Zusammenhang zeigen: KBV = Eigenkapitalrendite × KGV. Hier ergibt 12,90 % × 9,53 wieder 1,23. Ein hohes KBV ist also nur dann teuer, wenn ihm keine entsprechend hohe Eigenkapitalrendite gegenübersteht.
Was ein KBV unter eins bedeutet
Liegt das KBV unter eins, ist das Unternehmen an der Börse weniger wert, als sein Eigenkapital ausweist. Das kann eine Unterbewertung anzeigen, die Anleger beim Stil der Value-Aktien gezielt suchen. Häufiger steckt aber ein Grund dahinter: Der Markt zweifelt, dass die Vermögenswerte ihren Buchwert wert sind, oder erwartet, dass das Unternehmen dauerhaft weniger verdient als seine Kapitalkosten. Wer mit seinem Eigenkapital nur 4 % erwirtschaftet, während Anleger 8 % verlangen, wird an der Börse plausibel unter Buchwert gehandelt.
Besonders verbreitet ist das KBV bei Banken und Versicherungen. Deren Bilanz besteht überwiegend aus finanziellen Vermögenswerten, die näher am Marktwert bilanziert sind, und das Eigenkapital ist zugleich die aufsichtsrechtlich entscheidende Größe. Bei Industrie- und Technologieunternehmen ist die Aussagekraft geringer.
Bedeutung für Anleger
Das KBV ergänzt gewinnbasierte Kennzahlen um eine Substanzsicht. Es ist auch dann berechenbar, wenn ein Unternehmen vorübergehend Verluste schreibt und das KGV keinen Sinn ergibt. Im Zeitverlauf zeigt es, ob die Bewertung relativ zur Substanz gestiegen oder gefallen ist. Für den Vergleich ganzer Unternehmen einschließlich Schulden eignet sich dagegen eher der Enterprise Value.
Grenzen und Risiken
- Historische Kosten: Sachanlagen stehen zu Anschaffungskosten abzüglich Abschreibungen in der Bilanz. Ein vor Jahrzehnten gekauftes Grundstück kann weit mehr wert sein, eine veraltete Fabrik deutlich weniger.
- Nicht bilanzierte Werte: Selbst geschaffene Marken, Kundenlisten und vergleichbare Werte dürfen nach § 248 Abs. 2 HGB nicht aktiviert werden. Auch nach IAS 38 werden Forschungsausgaben und selbst geschaffene Marken nicht als Vermögenswert angesetzt. Markenstarke Konsum- oder Softwarekonzerne haben deshalb oft sehr hohe KBV.
- Aktienrückkäufe: Kauft ein Unternehmen über Buchwert eigene Aktien zurück, sinkt der Buchwert je Aktie. Erwirbt Rautenfels 3 Mio. Aktien zum Kurs von 38,15 €, fällt der Buchwert je Aktie von 31,04 € auf 30,66 €, und das KBV steigt bei unverändertem Kurs von 1,23 auf 1,24, ohne dass sich am Geschäft etwas geändert hat.
- Negatives Eigenkapital: Nach hohen Ausschüttungen oder Verlusten kann das Eigenkapital negativ werden. Das KBV ist dann nicht mehr sinnvoll interpretierbar.
- Bilanzierungsregeln: HGB und IFRS bewerten teils unterschiedlich. Vergleiche sollten auf demselben Regelwerk beruhen.
Fazit
Der Buchwert je Aktie ist das bilanzielle Eigenkapital der Aktionäre geteilt durch die ausstehenden Aktien, das KBV setzt den Kurs ins Verhältnis dazu. Die strengere Variante zieht Goodwill und immaterielle Werte ab. Aussagekräftig ist das KBV vor allem im Zusammenspiel mit der Eigenkapitalrendite und bei Unternehmen, deren Bilanz nah an den tatsächlichen Werten liegt, etwa Banken. Ein niedriges KBV ist ein Anlass zur Prüfung, kein Beleg für eine günstige Aktie.
Fragen und Antworten
Wie berechnet man den Buchwert einer Aktie?
Eigenkapital der Aktionäre geteilt durch die Zahl der ausstehenden Aktien, also ohne eigene Aktien des Unternehmens.
Was ist ein gutes KBV?
Das hängt von Branche und Eigenkapitalrendite ab. Ein Unternehmen mit hoher Rendite auf sein Eigenkapital rechtfertigt ein höheres KBV als eines, das kaum seine Kapitalkosten verdient.
Warum notieren manche Aktien unter Buchwert?
Weil der Markt bezweifelt, dass die Vermögenswerte ihren Buchwert wert sind, oder eine dauerhaft niedrige Rendite auf das Eigenkapital erwartet. Manchmal liegt auch eine echte Unterbewertung vor.
Was ist der materielle Buchwert?
Der Buchwert abzüglich Goodwill und sonstiger immaterieller Vermögenswerte. Er zeigt die Substanz, die stärker auf greifbaren Vermögenswerten beruht.
Quellen
- Gesetze im Internet: § 248 HGB – Bilanzierungsverbote und -wahlrechte
- Gesetze im Internet: § 272 HGB – Eigenkapital
- IFRS Foundation: IAS 38 Intangible Assets
Dieser Beitrag dient der Information und ist keine Anlageberatung. Stand: Oktober 2026.
