Der Dot Plot ist ein Punktdiagramm, das die US-Notenbank Federal Reserve viermal im Jahr veröffentlicht. Jeder Punkt steht für die Einschätzung eines Mitglieds des Offenmarktausschusses (FOMC), wo der Leitzins am Ende des laufenden Jahres, der folgenden Jahre und auf lange Sicht liegen sollte. Das Diagramm ist Teil der „Summary of Economic Projections“, die zusammen mit dem Zinsentscheid erscheint. Für Anleger ist es eine der wichtigsten Quellen, um die Zinserwartungen der Notenbank einzuschätzen.
Aufbau des Diagramms
Auf der waagerechten Achse stehen die Jahre, auf der senkrechten der Zinssatz. Jeder Teilnehmer gibt den aus seiner Sicht angemessenen Mittelwert der Zielspanne für die Federal Funds Rate zum Jahresende an. Die Punkte erscheinen anonym, Namen werden nicht genannt. Teilnehmer sind die bis zu sieben Mitglieder des Board of Governors und die zwölf Präsidenten der regionalen Notenbanken, also höchstens 19 Personen. Stimmberechtigt bei den Zinsentscheiden ist nur ein Teil von ihnen, ihre Projektionen fließen aber alle ein. Die Fed veröffentlicht die Zinsprojektionen in dieser Form seit Januar 2012.
Die Projektionen erscheinen bei den Sitzungen im März, Juni, September und Dezember. Die Termine stehen im Beitrag zum Fed-Zinsentscheid; Aufgaben und Struktur der Notenbank erklärt der Beitrag zur Fed.
Der Median als Richtwert
Im Mittelpunkt der Berichterstattung steht der Median, also der mittlere Wert aller Punkte eines Jahres. Bei einer geraden Zahl von Teilnehmern ist es der Durchschnitt der beiden mittleren Werte. Der Median ist robuster als der Durchschnitt, weil einzelne Ausreißer ihn kaum verschieben. Ebenso aufschlussreich ist die Streuung: Liegen die Punkte eng beieinander, herrscht im Ausschuss Einigkeit; eine breite Verteilung zeigt Uneinigkeit über den weiteren Kurs.
Beispiel: die Projektionen vom 16. September 2026
Bei der Sitzung am 15. und 16. September 2026 hob die Fed die Zielspanne auf 3,75 bis 4,00 Prozent an. 18 Teilnehmer reichten Projektionen ein. Für das Jahresende 2026 verteilten sich die Punkte so:
| Zinsniveau (Mitte der Spanne) | Anzahl Punkte | Entspricht Zielspanne |
|---|---|---|
| 4,375 % | 4 | 4,25–4,50 % |
| 4,125 % | 12 | 4,00–4,25 % |
| 3,875 % | 2 | 3,75–4,00 % |
Der 9. und 10. Wert der geordneten Liste liegen beide bei 4,125 Prozent, der Median beträgt also gerundet 4,1 Prozent. Gegenüber der Mitte der aktuellen Spanne von 3,875 Prozent signalisiert das eine weitere Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte bis Jahresende. Zwei Teilnehmer sahen keine weitere Anhebung, vier sogar zwei Schritte. Für die folgenden Jahre ergaben sich diese Medianwerte:
| Größe | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | Langfristig |
|---|---|---|---|---|---|
| Federal Funds Rate | 4,1 % | 4,1 % | 3,9 % | 3,6 % | 3,2 % |
| Reales BIP-Wachstum | 2,3 % | – | – | – | – |
| Arbeitslosenquote | 4,1 % | – | – | – | – |
| PCE-Inflation | 3,7 % | – | – | – | – |
Die Werte für 2027 bis 2029 zur Konjunktur sind in der Fed-Tabelle ebenfalls enthalten; hier beschränkt sich die Übersicht auf das laufende Jahr. Der langfristige Wert von 3,2 Prozent gilt als Schätzung des neutralen Zinses, bei dem die Geldpolitik die Wirtschaft weder bremst noch anschiebt. Die nächsten Projektionen erscheinen nach der Sitzung am 8. und 9. Dezember 2026, voraussichtlich am 9. Dezember um 20:00 Uhr deutscher Zeit.
Wie Märkte auf den Dot Plot reagieren
Entscheidend ist die Abweichung von den Erwartungen. Liegt der Median über dem, was die Terminmärkte eingepreist haben, steigen in der Regel die Renditen kurz laufender US-Staatsanleihen, und der Dollar wertet auf. Aktien, insbesondere wachstumsstarke Werte mit hoher Bewertung, reagieren oft negativ. Ein niedrigerer Median wirkt umgekehrt. Weil neben dem Dot Plot auch das Statement und die Pressekonferenz erscheinen, ist die Reaktion selten eindeutig einem einzelnen Element zuzuordnen. Termine solcher Ereignisse listet der Wirtschaftskalender.
Grenzen und Risiken
- Keine Zusage: Die Punkte sind individuelle Einschätzungen, kein Beschluss. Die Fed betont, dass sich die Politik nach den Daten richtet.
- Begrenzte Treffsicherheit: Projektionen für zwei oder drei Jahre im Voraus wurden in der Vergangenheit häufig deutlich verfehlt, etwa beim raschen Zinsanstieg 2022.
- Wechselnde Teilnehmer: Personalwechsel im Board oder bei den regionalen Notenbanken verändern die Zusammensetzung.
- Datenabhängigkeit: Neue Zahlen zu Inflation und Arbeitsmarkt, etwa aus den US-Arbeitsmarktdaten oder dem US-Verbraucherpreisindex, können die Einschätzungen schon bis zur nächsten Sitzung verschieben.
Dot Plot und Terminmarkt im Vergleich
Neben dem Dot Plot gibt es eine zweite Quelle für Zinserwartungen: die Preise von Futures auf die Federal Funds Rate an der CME. Aus ihnen lässt sich ableiten, welchen Zinspfad die Marktteilnehmer erwarten. Beide Größen weichen häufig voneinander ab. Liegt der Markt unter dem Dot Plot, rechnen Anleger mit weniger Zinsschritten, als die Notenbank signalisiert, etwa weil sie eine Abschwächung der Konjunktur erwarten. Liegt er darüber, misstrauen sie der Inflationsprognose der Fed. Solche Abweichungen schließen sich oft nach neuen Daten oder Reden einzelner Notenbanker. Auch die Europäische Zentralbank veröffentlicht Projektionen, allerdings ohne Zinspunkte einzelner Mitglieder; ihre Entscheidungen beschreibt der Beitrag zum EZB-Zinsentscheid.
Seit einigen Jahren veröffentlicht die Fed zudem Angaben zur Unsicherheit ihrer Projektionen, etwa Bandbreiten auf Basis historischer Prognosefehler. Sie zeigen, wie weit die tatsächliche Entwicklung in der Vergangenheit von den Medianwerten abwich.
Fazit
Der Dot Plot bündelt die Zinserwartungen der FOMC-Teilnehmer in einem Diagramm. Der Median gibt die Richtung vor, die Streuung zeigt, wie einig sich der Ausschuss ist. Im September 2026 deutete der Median von 4,1 Prozent auf eine weitere Anhebung bis Jahresende hin. Als Prognose ist das Diagramm nützlich, als Versprechen nicht.
Fragen und Antworten
Was ist der Dot Plot?
Ein Punktdiagramm der Fed, in dem jedes FOMC-Mitglied anonym angibt, wo es den Leitzins zum Ende der kommenden Jahre und langfristig erwartet.
Wann wird der Dot Plot veröffentlicht?
Viermal im Jahr, nach den Sitzungen im März, Juni, September und Dezember. Der nächste Termin ist der 9. Dezember 2026.
Was sagt der Median im Dot Plot aus?
Er ist der mittlere Wert aller Projektionen und gilt als Richtwert für den erwarteten Zinspfad des Ausschusses.
Ist der Dot Plot verbindlich?
Nein. Die Punkte sind Einschätzungen einzelner Mitglieder, die sich mit neuen Daten ändern können.
Quellen
- Federal Reserve: Summary of Economic Projections, 16. September 2026
- Federal Reserve: FOMC Meeting Calendars
Dieser Beitrag dient der Information und ist keine Anlageberatung. Stand: Oktober 2026.
