Die Optionsgriechen sind Kennzahlen, die angeben, wie empfindlich ein Optionspreis auf einzelne Einflussgrößen reagiert. Delta, Gamma, Theta, Vega und Rho zerlegen die Preisänderung in Effekte aus Kurs, Zeit, Volatilität und Zins. Sie zeigen jeweils den theoretischen Effekt, wenn sich nur eine Größe ändert. Berechnet werden sie meist mit dem Black-Scholes-Modell oder verwandten Verfahren. Der kurze Abschnitt im Beitrag Optionen handeln nennt die Begriffe, hier folgt die vertiefende Darstellung samt Rechnung.
Die fünf Kennzahlen im Überblick
| Kennzahl | Misst die Änderung des Optionspreises durch | Typischer Wertebereich |
|---|---|---|
| Delta | 1 Euro Kursänderung im Basiswert | Call 0 bis 1, Put −1 bis 0 |
| Gamma | Änderung des Deltas je 1 Euro Kursänderung | Immer positiv für Käufer |
| Theta | Einen Tag weniger Restlaufzeit | Für Käufer fast immer negativ |
| Vega | 1 Prozentpunkt mehr implizite Volatilität | Für Käufer positiv |
| Rho | 1 Prozentpunkt höheren Zins | Call positiv, Put negativ |
Delta: Richtung
Das Delta beschreibt den Kurshebel. Ein Wert von 0,45 bedeutet, dass der Call bei einem Euro Kursanstieg rund 45 Cent gewinnt. Für 100 Aktien je Kontrakt entspricht das einem Gegenwert von 45 Aktien. Weit im Geld nähert sich das Delta 1, weit aus dem Geld null.
Gamma: Beschleunigung
Gamma sagt, wie schnell sich das Delta verschiebt. Am höchsten ist es bei Optionen nahe am Basispreis und kurz vor dem Verfall. Dort kann eine kleine Kursbewegung eine Option von fast wertlos zu vollem Delta führen.
Theta: Zeit
Theta ist der rechnerische Wertverlust pro Tag. Betragsmäßig fällt er bei Optionen am Geld am größten aus, und er nimmt zum Verfall hin zu. Woher dieser Wertverlust stammt, zeigt der Beitrag zu innerem Wert und Zeitwert.
Vega und Rho: Volatilität und Zins
Vega misst die Reaktion auf die implizite Volatilität und wächst mit der Laufzeit. Rho erfasst den Zinseinfluss. Bei kurz laufenden Optionen bleibt dieser Effekt meist klein, bei LEAPS mit mehreren Jahren Laufzeit gewinnt er an Gewicht.
Rechenbeispiel: Griechen eines Calls
Die fiktive Brehm Chemie notiert bei 74,50 Euro. Betrachtet wird ein Call mit Basispreis 76 Euro und 45 Tagen Laufzeit. Bei 31 Prozent Volatilität und angenommenen 2,4 Prozent Zins ergibt sich nach Black-Scholes ohne Dividende ein Preis von 2,66 Euro mit diesen Kennzahlen:
| Delta | Gamma | Theta je Tag | Vega je Punkt | Rho je Punkt |
|---|---|---|---|---|
| 0,460 | 0,049 | −0,038 | 0,104 | 0,039 |
Nach fünf Tagen steigt die Aktie nun um 1,80 Euro, und die Volatilität geht um zwei Punkte zurück. Mit den Griechen lässt sich die Preisänderung schätzen, wobei Gamma über den halben quadrierten Kursschritt einfließt:
| Effekt | Rechnung | Beitrag |
|---|---|---|
| Delta | 0,460 × 1,80 | +0,83 € |
| Gamma | 0,5 × 0,049 × 1,80² | +0,08 € |
| Theta | −0,038 × 5 | −0,19 € |
| Vega | 0,104 × (−2) | −0,21 € |
| Summe | +0,51 € |
Geschätzt ergibt sich ein neuer Preis von 3,17 Euro. Eine vollständige Neubewertung im Modell führt bei diesem kleinen Schritt fast auf denselben Wert. Bei größeren Bewegungen wächst die Abweichung, denn die Griechen sind lokale Näherungen, die sich mit jeder Änderung selbst verschieben. Die Aufstellung verdeutlicht zugleich, dass Zeit- und Volatilitätseffekt hier fast die Hälfte des Kursgewinns aufzehren.
Das Diagramm zeigt die Delta-Kurve bei 45 Tagen (durchgezogen) und bei 7 Tagen Restlaufzeit. Je näher der Verfall rückt, desto steiler wird sie um den Basispreis. Genau diese Steilheit ist das Gamma.
Griechen für ganze Positionen
Die Kennzahlen mehrerer Optionen lassen sich unter Beachtung der Vorzeichen addieren. Ein gekaufter Call mit Delta 0,55 und ein verkaufter Call mit Delta 0,25 ergeben zusammen ein Delta von 0,30 je Aktie. Damit wird sichtbar, ob eine Kombination auf Kurs, Zeit oder Volatilität setzt:
| Position | Delta | Gamma | Theta | Vega |
|---|---|---|---|---|
| Long Call | + | + | − | + |
| Short Call | − | − | + | − |
| Long Put | − | + | − | + |
| Short Put | + | − | + | − |
Bedeutung für Anleger
Die Griechen übersetzen eine Marktmeinung in messbare Größen. Das Delta eignet sich zum Vergleich mit der Aktie und zur Absicherung: Wer 200 Aktien hält, gleicht deren Kursrisiko rechnerisch mit Puts aus, deren Delta in Summe −200 beträgt. Das Theta zeigt, was das Warten kostet. Das Vega warnt vor sinkenden Prämien nach Ereignissen, etwa beim Straddle vor Quartalszahlen.
Eine Position heißt deltaneutral, wenn sich die Deltas aller Bestandteile zu null addieren. Kleine Kursbewegungen wirken dann kaum, doch das Gleichgewicht hält nicht lange, denn das Gamma verschiebt das Delta bei jedem Kursschritt. Professionelle Händler passen die Absicherung deshalb laufend an. Für Privatanleger ist das wegen der Handelskosten meist zu aufwendig. Hilfreicher ist die Gewohnheit, vor jedem Abschluss festzuhalten, welche Kennzahl die Position trägt.
Grenzen und Risiken
- Modellabhängigkeit: Annahmen zu Volatilität und Dividenden fließen ein, die Broker-Werte können sich daher unterscheiden.
- Keine Garantie: Die Kennzahlen sind theoretische Schätzungen, tatsächliche Preise folgen zudem Angebot und Nachfrage.
- Große Kursschritte: Bei Kurslücken versagt die lineare Näherung, und das Gamma kann Short-Positionen schnell belasten.
- Skew: Die Volatilität ändert sich nicht über alle Basispreise gleichmäßig, einzelne Griechen spiegeln das nur unvollständig.
Fazit
Delta, Gamma, Theta, Vega und Rho machen sichtbar, welche Kräfte auf eine Optionsposition wirken. Für den Alltag sind Delta und Theta am wichtigsten, Vega rückt vor Ereignissen in den Vordergrund, Rho bei langen Laufzeiten. Sie ersetzen keine Risikogrenzen, machen aber Positionen vergleichbar und Überraschungen seltener.
Fragen und Antworten
Welcher Grieche ist für Einsteiger am wichtigsten?
Meist das Delta, weil es den Kurshebel beschreibt. Gleich danach folgt Theta, das den täglichen Wertverlust gekaufter Optionen beziffert.
Warum ist Theta negativ?
Weil eine Option mit jedem Tag weniger Zeit hat, um sich günstig zu entwickeln. Käufer verlieren diesen Betrag bei sonst unveränderten Bedingungen, Verkäufer gewinnen ihn.
Ist Delta die Wahrscheinlichkeit, im Geld zu enden?
Nur als grobe Näherung. Mathematisch sind beide Größen verschieden, liegen bei kurzen Laufzeiten und normaler Volatilität aber oft nahe beieinander.
Wo finde ich die Griechen einer Option?
Viele Broker zeigen sie in der Optionskette an. Da die Berechnung vom Modell abhängt, können die Werte je nach Anbieter leicht abweichen.
Quellen
- Options Industry Council: Understanding Options Greeks
- Options Industry Council: Volatility & the Greeks
- CME Group: Options Gamma
- CME Group: Options Theta
- OCC: Characteristics and Risks of Standardized Options
Dieser Beitrag dient der Information und ist keine Anlageberatung. Stand: November 2026.
